- Nous continuons de nous attendre cette année à ce que l’économie canadienne connaisse une croissance solide et supérieure au potentiel à l’heure où les taux d’intérêt et l’inflation ralentissent le rythme de l’expansion économique.
- L’inflation reste problématiquement élevée; nous nous attendons toutefois à ce qu’elle se ralentisse peu à peu dans le deuxième semestre de 2022 et en 2023, lorsque les incidences décalées de la hausse des prix des intrants sur l’inflation s’apaiseront. Nous prévoyons que l’inflation moyenne s’établira à 6,5 % cette année et à 3,3 % l’an prochain. S’il faut s’en remettre à l’histoire récente pour nous guider, les risques pour ce profil sont probablement orientés à la hausse.
- La Banque du Canada se situe toujours aux premières étapes d’une importante série de hausses de taux cette année. Nous prévoyons un taux directeur de 3,00 % d’ici la fin de l’année, soit le double de ce qu’il est actuellement. La Banque du Canada devrait hausser ses taux par tranches de 50 points de base pendant au moins les deux prochaines réunions de politique monétaire. Compte tenu du risque de hausse de l’inflation, nous croyons que les risques sont eux aussi orientés à la hausse pour le taux directeur.
- Les risques de récession paraissent faibles à nos yeux compte tenu de la vigueur et de l’envergure des facteurs qui portent la croissance canadienne; il n’empêche que ces risques existent. L’inflation plus forte et plus récalcitrante que ce que nous prévoyons actuellement reste le déclencheur le plus probable d’une récession à notre avis.
La conjoncture récente laisse entendre que seuls de légers relèvements des prévisions canadiennes sont de mise. Si les statistiques économiques qui viennent d’être publiées laissent entendre que l’économie intérieure reste vigoureuse, les exportations sont plus léthargiques qu’attendu. En outre, la baisse des marchés boursiers depuis nos dernières prévisions — essentiellement en raison de l’incertitude qui règne sur les perspectives mondiales et du parcours attendu des taux aux États‑Unis — explique aussi les perspectives légèrement inférieures à celles de nos dernières prévisions. La hausse des cours du pétrole, qui est en définitive une bonne nouvelle pour le Canada, permet de contrer en partie cette conjoncture négative. Dans l’ensemble, ces révisions nous amènent à prévoir un taux de croissance de 3,8 % en 2022 et de 2,6 % en 2023.
La vigueur soutenue des dépenses de consommation, à l’heure où l’économie est aujourd’hui complètement déconfinée et alors que les ménages reprennent l’ensemble de leurs activités courantes d’avant la pandémie fait partie de ces prévisions. Comme prévu, c’est ce qui donne lieu à un léger ralentissement de la consommation des biens en faveur des services. Le marché du logement se ralentit en raison de la hausse des taux d’intérêt. Il s’agit d’une très bonne nouvelle; pourtant, jusqu’à maintenant, la modération de l’activité dans le logement cadre essentiellement avec nos attentes antérieures, de sorte que nos prévisions ne sont guère percutées par ces faits nouveaux.
Les pénuries de main‑d’œuvre continuent de représenter une importante difficulté pour les entreprises. Si ces pénuries et les perspectives inflationnistes n’ont pas encore donné lieu à des hausses de salaire à grande échelle, nous nous attendons effectivement à une accélération importante du rythme des gains de salaire dans la prochaine année. D’ici là, nous entrevoyons un relèvement de l’investissement des entreprises compte tenu de la conjoncture économique toujours aussi favorable et, bien entendu, de la hausse substantielle de notre balance commerciale en raison des cours élevés des produits de base. Les investissements des entreprises devraient rester aussi vigoureux pendant un certain nombre de trimestres, compte tenu des contraintes de capacité qu’affrontent les entreprises au moment d’écrire ces lignes.
Dans l’ensemble, ces facteurs continuent de télégraphier une croissance très solide cette année. La plupart des constituantes de la demande intérieure devraient toujours augmenter à un rythme beaucoup plus rapide que celui des 10 années qui ont précédé la pandémie (graphique 1).
L’inflation continue de rester nettement à l’écart de notre zone de confort et de celle de la Banque du Canada. Les indications provisoires permettent de croire que les blocages de la chaîne logistique deviennent moins entravants, et nous pourrions bien être témoins d’une modération de certains prix des biens à l’heure où la demande bascule dans le territoire des services et que les coûts des intrants mettent à mal la plupart des entreprises. En outre, l’accélération des prix des produits alimentaires est appelée à perdurer durant les mois de l’été; toutefois, l’inflation totale ne devrait commencer à baisser peu à peu qu’à mesure que l’année avance. La Banque du Canada ne peut guère intervenir dans cette conjoncture compte tenu de son caractère essentiellement exogène; il y a toutefois des signes qui nous apprennent que la hausse des prix organiques fera monter l’inflation d’ici la fin de l’année. C’est déjà le cas des loyers; nous nous attendons toutefois à ce que les salaires augmentent et à ce qu’en raison des pressions qui s’exercent sur les salaires, les coûts des intrants restent élevés pour les entreprises. Dans l’ensemble, nous prévoyons que l’inflation s’établira à une moyenne de 6,5 % cette année et baissera à 3,3 % l’an prochain. Comme nous l’avons indiqué ci‑dessus, la source de l’inflation devrait basculer : les facteurs essentiellement étrangers devraient céder la place à des facteurs domestiques à mesure que l’année avance. Sur le front de l’inflation, la hausse d’environ 7 % essentiellement des coûts unitaires de main‑d’œuvre au T1 de 2022 est une nouvelle inquiétante qui, de concert avec les habitudes qu’ont les économistes de sous‑estimer les pressions inflationnistes depuis quelques trimestres, laissent entendre que les risques pour l’inflation pourraient encore basculer à la hausse.
Sur cette toile de fond inflationniste, nous continuons de croire que la Banque du Canada doit hausser ambitieusement les taux d’intérêt et nous nous attendons à ce qu’elle les relève de 50 points de base dans ses deux prochaines réunions. Nous sommes fidèles à nos prévisions selon lesquelles le taux directeur atteindra 3,00 % d’ici la fin de l’année et restera fixé à ce niveau; or, il semble évident que les risques de hausse pour ce parcours des taux pourraient se matérialiser.
Nous continuons de croire que les risques de récession restent faibles malgré la vigueur actuelle des perspectives, mais aussi parce que les bilans des entreprises et des ménages sont solides, que la demande refoulée reste élevée et que le très grand nombre de postes à pourvoir veut probablement dire que l’emploi continuera de progresser, même si l’économie connaît un passage à vide. Il va de soi qu’il y a un risque de récession. À notre avis, ce risque est principalement lié aux résultats de l’inflation : un surciblage important de nos prévisions sur l’inflation au deuxième semestre de l’année augmenterait considérablement le risque de récession. Il y a un autre risque, puisque la crainte d’une récession pourrait effectivement en déclencher une : les inquiétudes qui planent sur les prix de l’essence et des produits alimentaires, l’état des marchés mondiaux et la récession potentielle en Europe peuvent amener les entreprises et les ménages canadiens à faire preuve de plus en plus de prudence, ce qui déclenchera un ralentissement en deçà de nos frontières.
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